沪伦通下第二单GDR终于来了！经历了“闪电”般的审批速度，中国太保6月16日晚间官宣了其全球存托凭证（GDR）最终的发行价格及发行结果。

根据相关公告，最终确定的中国太保（601601.SH，02601.HK）GDR发行价为每份17.60美元，处在发行价格区间的下限。按照此价格来计算，其较6月16日中国太保A股收盘价折价10%左右。如算上超额配售权，则中国太保此次发行GDR的募资总额为19.916亿美元。

在6月12日的公告中，中国太保宣布其发行GDR的价格区间初步确定为每份17.60美元至19.00美元，而6月16日的公告显示，最终该区间的价格下限——17.6美元成为中国太保GDR的发行价格。

中国太保方面表示，本次发行价格系在充分考虑其现有股东利益、投资者接受能力以及发行风险等情况下，根据国际惯例和国内相关监管要求，通过订单需求和簿记建档，根据境内外资本市场情况确定。

尽管以下限价格发行，但市场普遍认为由此带来的套利空间总体不大，远低于之前市场预期。第一财经根据17.6美元的发行价计算，按照中国太保确定的转换比例及央行公布的最新汇率计算，中国太保GDR发行价区间对应的A股价格为24.91元左右，较6月16日中国太保A股27.82元折价略超10%。

国泰君安、华金证券等券商纷纷表示，与前期市场预期定价大幅低于A股价格相比，此次中国太保GDR发行价格大幅超越市场预期，发行定价折价率较低有助于减少短期套利行为。有业内人士对第一财经记者表示，由于套利需要一定成本，从目前的折价率来看，相较于华泰证券GDR发行时40%左右的A股折价率，太保GDR虽有折价率，但套利空间微乎其微。

而在发行规模上，公告表示，在超额配售权行使之前，中国太保本次发行的GDR数量为1.028733亿份，所代表的基础证券A股股票为5.143665亿股，募集资金总额为18.106亿美元。其中，基石投资者Swiss Re拟以本次发行的最终价格（即每份GDR17.60美元）认购2888.3409万份GDR，占本次发行GDR总数（超额配售权行使前）的28.08%，该等GDR所代表的基础证券A股股票占本次发行完成后、超额配售权行使前中国太保总股本的1.51%，且原则上受限于三年的禁售期。

而如若行使超额配售权安排，中国太保将额外发行不超过1028.73万份GDR，发行的募集资金总额则将变为19.916亿美元，本次发行的GDR所代表的基础证券则上升为5.65803亿股中国太保A股股票。

华创证券认为，当前中国太保内含价值倍数（PEV）估值为0.64倍，处于A股最末位，一定程度受短期业绩表现压制，明显低估。随着上海国资改革的推进、内部治理结构的完善，战略转型2.0的成果将逐步显现，预计估值也终将回归。而本次GDR发行对于每股盈利、净资产收益率等指标略有摊薄，但摊薄程度较小，整体而言对原始股东权益影响不大。

根据伦敦证券交易所的相关规则以及国际市场惯例，中国太保GDR预计于2020年6月17日（伦敦时间）开始附条件交易；在附条件交易期间，投资者交易的GDR将以本次发行的GDR正式在伦敦证券交易所上市为交割的前提条件。中国太保预计本次发行的GDR将于2020年6月22日（伦敦时间）正式在伦敦证券交易所上市；自正式上市之日起，投资者交易的GDR的交割将不附前提条件。

文章作者

杨倩雯