8月11日，可转债市场延续此前的火爆行情。早盘时段，多只可转债因涨幅过大被“熔断”，哈尔转债、广电转债、凯发转债、龙大转债等触及临停。截至收盘，此前两个交易日暴涨116%的横河转债收涨17.35%，刷新历史高点，哈尔转债、晶瑞转债涨逾9%。

不过，超半数大涨的可转债，对应的正股价格11日却出现下跌。

对此，多只转债发布强制赎回公告，提示投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。

盘中多只转债熔断

近期，可转债市场火爆行情卷土重来。本周一，盘中“熔断”的可转债达到11只。其中，蓝盾转债大涨72.18%、广电转债涨50%、凯发转债涨33%。涨幅超过10%的转债达16只。

拉曼资产高频交易部高级交易经理顾俊对第一财经记者称，近期可转债市场扰动明显增强，这种现象频繁发生，背后的核心原因是供需不平衡。在市场情绪整体向好的时候，可转债有被短期资金过分炒作的可能。在交易制度层面，股票有涨停板限制，但可转债没有涨停板限制。因此，当对应股票涨跌停时，往往会引发可转债的大幅波动。

具体来看，多数转债背离正股大涨，炒作迹象明显。截至8月11日收盘，超半数大涨的转债所对应的正股价格是下跌的。

5日累计涨幅前20只转债中，仅2只正股收涨。其中，横河转债5日涨幅达134%，对应正股收跌2.99%；广电转债、蓝盾转债5日涨幅分别达66.56%、60.51%，对应正股分别下跌2.86%、4.56%。

“正常情况下，转债上涨的核心驱动力还是在于对应正股的上涨。”江海证券资管投资部投资经理王文欢对第一财经记者称。

值得注意的是，多只转债已经发布强制赎回公告，投资者应谨慎避免高价格、高溢价率，以及有强赎风险的转债。

游资盯住“余额不多”转债

从此轮炒作路径看，炒作的投机资金专拉流通盘小的可转债。

从债券余额来看，多数近期暴涨的转债债券余额都不足1亿元。其中，转股溢价率最高的横河转债债券余额仅为3825万元，剩余规模不足其初始规模的十分之一。广电转债债券余额7127万元，晶瑞转债债券余额6316万元。

今年3月，可转债市场因游资炒作经历了一轮火热行情。对比当时可转债市场被爆炒行情，横河、泰晶、凯龙、晶瑞等几只转债如今依然在列，单日动辄有几成涨幅。

王文欢分析称，3月份那波转债市场过热的主要原因是游资过度炒作。最早是由于前期疫情相关的部分正股连续涨停，然后带动转债大涨。游资开始利用转债日内T+0的交易制度，对一些低评级的小转债进行炒作，“正股涨停速度较快，转债成为投资者的追涨利器。”他称。

国联安基金权益投资部总经理邹新进对第一财经记者称，总体来看，今年转债边际供给较去年有所下降，但配置需求因为国债收益率下行反而有所增加，因此尽管目前转债从转股溢价率看并不便宜，但实际从全年看，转股溢价率下行的空间也不大。

邹新进预计，2020年转债整体的投资思路在慢慢向权益市场靠近，因为当前无论是绝对价格还是市场估值，都处在中位偏上的位置，未来定价的主要决定因素在于正股的表现。另外，估值不便宜决定了转债的表现不会是普涨，必然会有所分化，自下而上从正股的角度挖掘好的个券，同时规避估值过高品种，秉承进可攻退可守的策略将是2020年比较好的选择。

顾俊分析，未来低价转债中，正股弹性好、债项设计上债性保护比较好的转债，会有更好的表现。反之，在规避风险层面，高价转债的风险尤其需要投资者重视，“特别是高价转债中，正股弹性强，债项设计上债性保护不是那么好的品种，投资者更加需要注意风险。”他称。

文章作者

齐琦