美联储11月或继续大幅加息，美债收益率出现长短倒挂

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美国通胀指数继续保持在高位,美联储大幅加息“魅影”美国10年期国债收益率在11天内飙升至3.99%,距离4%的大关只有一步之遥。与此同时,长期和短期债券收益率的倒置反复出现并加深,这一现象一直被视为经济衰退的信号。一些分析师认为,目前美元的强势可能已接近极限。

美联储可能在11月继续大幅加息或继续加息

10月11日,美国国债跌幅扩大,10年期收益率上升10个基点至3.99%。这并非美国10年期国债首次接近4%,9月28日,该债券收益率升至2008年10月以来最高,一度突破4%,最高达到4.022%。美国10年期国债收益率长期定义为全球市场“全球资产定价的锚”其波动在全球资本市场中起着主导作用。根据以往的经验,美国10年期国债收益率达到1.5%,被国际金融市场视为风险的临界点。一旦超过1.5%,市场将形成对通胀的一致预期,对冲基金将开始做空国债期货,10年期国债收益率将飙升,全球资产将出现一轮泡沫挤压过程。

从目前的情况来看,显然收益率已经突破了这个临界点,通胀已经像笼中虎一样。美国债券收益率大幅上升,许多国家的债券利率也跟上了步伐,引发了连锁反应——英国出台了新的刺激政策,导致英国国债收益率急剧变化,使英国养老金一度遭遇追加保证金的考验;德国10年期国债收益率为2%;法国10年期国债收益率上升至2.64%。多个市场信号显示美联储“鹰派”美国联邦基金利率在一年内突破4%的可能性也更大。在此背景下,全球债券市场也将面临新一轮的考验。

CME“美联储观察”结果表明,美联储11月加息50个基点至3.50%-3.75%的概率为18%,加息75个基点的概率为82.0%,加息100个基点的概率为0%。12月累计加息100个基点的概率为13.3%,累计加息125个基点的概率为65.0%,累计加息150个基点的概率为21.8%。

不过,美联储副主席布雷纳德周一表示,该行正在密切关注经济风险,同时平息通胀,收紧货币。和其他美联储官员一样,她强调了收紧货币政策的必要性,并重申了央行降低通胀回到2%的目标,“收紧货币政策的累积效应需要时间才能在经济中发挥作用。”自今年3月以来,美联储已累计加息300个基点,记录了1980年最陡峭的加息过程。

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美国债券收益率出现倒挂

除了收益率上升之外,美国债券也出现了长短倒挂。比如今天美国2年期国债收益率已经超过4.3435%,最近出现了很多次倒挂。长期美国债券收益率和短期美国债券收益率的倒挂引起了市场的关注。从过去的经验来看,债券收益率的倒挂一方面意味着对经济衰退的预期,而倒挂的时间点往往与美国经济衰退周期相一致。过去,两者之间的平均时间间隔约为1.5年;另一方面,收益率倒挂的本质反映了流动性紧缩预期和基本面疲软预期。对于股票市场来说,大部分意味着利润与估值端的下行压力之间的共鸣,这很容易影响股票资产的价格。

苏州证书分析师李勇承认,美国债券长期和短期收益率曲线的倒挂一直被视为经济衰退的信号。自20世纪80年代以来,美国经历了六次衰退。虽然原因不同,但每次倒挂都领先于衰退。根据历史经验,美国债券长期和短期收益率的利差曲线可能在今年多次倒挂,最后一次倒挂可能在年底前发生,而经济衰退的可能性很高。

美国债券收益率强劲飙升,也推高了美元指数的表现。10月11日,美元指数再次达到113点,今年美元指数涨幅已达18.5%。随着美元指数的上涨,许多货币的走势崩溃,欧元兑美元跌至20年来的最低水平。韩元今年也大幅贬值。目前,美元兑韩元跌至1:1434的低点。然而,上述两种货币并不是今年表现最差的货币。10月11日,美元兑日元波动,再次突破145点。自今年以来,美元兑日元上涨超过26%。

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然而,尽管美元指数正在上升,但许多分析人士认为,美元指数可能已经处于强弩之末。华福证券分析师朱斌表示,自8月以来,全球资产类别的趋势与美元指数的趋势呈现出明显的负相关趋势。美联储加息导致的强势美元是市场最关键的影响因素。可以说,只要强势美元放松,市场就有反弹的基础。目前,从三个时间维度来看,市场很可能处于强势美元变动的前夕。从未来两个月的时间尺度来看,美联储极端鹰派的可能性将在中期选举后发生巨大变化。从下半月的时间尺度来看,美国将于9月中旬公布CPI符合预期或低于预期的概率很高。从长假前后的时间尺度来看,两大因素促使美元走软。

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